美国银行首席投资策略师Michael Hartnett发出最新、也是最激进的观点：一场由政策驱动的全球股市融涨（melt-up）正在上演，投资者应采取“All In”策略，直至长期债券收益率突破关键“爆点”多得网，引发市场崩盘为止。
Hartnett指出，当前市场的核心逻辑已发生根本转变。他用一个比喻来形容特朗普政府的政策路径：正从财政“detox”（戒毒所）模式转向无节制的“gorge”（金三角）模式。这种对大规模支出的拥抱，将通过制造“一个美丽的大泡沫”来为巨额账单买单，而股市和加密货币等风险资产已经明确接收到这一信号。
市场对政策风险的极度漠视，是这轮上涨的关键催化剂。Hartnett表示，衡量债券和股票市场波动性的MOVE与VIX指数正处于2月19日以来的最低水平，这意味着市场几乎不存在对政策的恐惧。
因此，他的交易建议清晰而直接：保持对风险资产的全面敞口，直到关键的长期国债收益率触及“越狱”（jailbreak）水平——即美国30年期国债收益率突破5.1%、英国突破5.6%、日本突破3.2%。他认为，只有一场剧烈的债券市场抛售，才能终结这场盛宴。
万物皆涨，除了债券Hartnett指出，当前市场情绪可以概括为"买入选举，卖出就职典礼，买入关税日"，价格走势显示投资者应该轮换而非撤退。
在Hartnett的资产配置建议中，债券已成为最不受青睐的资产类别。“除了债券，一切皆可买”（Anything but Bonds）的交易逻辑正从美国走向全球。过去十年中，黄金涨幅达114%成为最佳表现资产，而美国国债下跌1%垫底。
这一趋势正在全球范围内得到印证。欧洲股市与债券的比率已突破2000年的高点，而日本股市与债券的比率也正在测试1989年的历史峰值，这标志着欧洲和日本的长期通缩时代已经结束。
美银认为，美国债务发行量激增将推动总债务在2032年前突破50万亿美元大关。面对大量新债发行，需求持续下降，直到利率上升到足以吸引投资者的水平。
Hartnett表示，由于特朗普“ 无法削减开支，无法削减国防开支，无法削减债务，无法大幅加征关税，所以他们支付“一张美丽的大钞”的唯一办法就是制造一个“美丽的大泡沫”。这意味着美国将释放"史诗级赤字融资债务冲击"。
因此，Hartnett认为，美元的长期熊市才刚刚开始，建议在2020年代的后半段，增加对大宗商品、加密货币、国际市场及新兴市场的配置。
泡沫信号频现但政策仍然宽松尽管立场极其看涨，但Hartnett也指出了市场中日益增多的泡沫迹象。
Hartnett从近期的客户反馈中发现了一种普遍的乐观情绪，甚至可以说是漠视。投资者们“没有人担心经济、没有人谈论估值。“
他提到，美国银行的基金经理调查（FMS）已成为一个“绝佳的逆向指标”，在过去一年中精准地标记了市场的数个关键拐点。
若即将发布的7月FMS调查显示出极度乐观的情绪，例如基金经理现金水平低于4.0%、超过90%的受访者预期经济“软着陆”或“不着陆”，这将构成典型的获利了结或夏季回调的信号。Hartnett警告，当价格走势开始无视可靠的交易规则时，这本身就是泡沫的标志，正如他所说，“贪婪总是比恐惧更难逆转”。
与此同时，市场内部存在明显分歧：宏观策略分析师普遍认为政府债券“正处于无序抛售的边缘”，而股票和信贷市场的客户却对此“熟视无睹”。后者之所以保持乐观，是因为他们相信特朗普政府需要一场经济繁荣来迎接中期选举，因此紧跟比特币的突破走势。Hartnett观察到，投资者普遍预期第二季度财报将超出预期，并相信这轮上涨将持续至8月的美联储杰克逊霍尔会议，随后才会出现一轮“健康的回调”。
然而，只要政策“护航”依旧，风险偏好将持续。Hartnett在结论中强调，短期内没有足以颠覆市场的“政策恶龙”。全球政策环境依然宽松，各国央行仍在降息通道中。尽管美国的财政刺激力度相较于2024年有所减弱，但2026年启动的减税计划，以及来自欧洲和北约日益增长的财政刺激将提供有效对冲。
更重要的是多得网，市场形成一种共识，即美国关税上调带来的任何负面宏观影响，“可以而且将会被迅速调低”，只要经济需要。这种隐含的政策看跌期权，为投资者的风险偏好提供了坚实支撑，也成为驱动本轮全球股市持续上涨的核心动力。
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